青青草国产精品久久久久,亚洲熟妇Aⅴ区二区三区,国产精品毛片高清在线,波多野结衣AV一区二区

江蘇泰來(lái)機械科技有限公司
Jiangsu Tailai Machinery Technology Co., Ltd.
客戶(hù)統一服務(wù)熱線(xiàn)

13905265961
13852848699
0523-87565988

公司動(dòng)態(tài)
NEWS

我們應用貼現現金流法來(lái)分析萬(wàn)達非標減速機

  上一期,我們應用貼現現金流法來(lái)分析萬(wàn)達信息的價(jià)值。 其中, 的爭議是對終值的計算。 我們運用了兩個(gè)方法來(lái)分別計算萬(wàn)達信息的終值。一個(gè)是基于萬(wàn)達信息目前企業(yè)價(jià)值/EBITDA的倍數。然后將這個(gè)倍數應用到2019年(預測的后一年)的EBITDA上。 如果萬(wàn)達信息目前的市值是合理, 理性的話(huà), 我們用目前的EBITDA倍數來(lái)計算終值也還算是保守。但如果市場(chǎng)過(guò)熱, 的價(jià)值明顯高估的情況下, 用這種方式來(lái)計算終值就顯得不合時(shí)宜。 另外一個(gè)方法是基于一個(gè)特定的永續增長(cháng)率, 也就是說(shuō),一個(gè)線(xiàn)性穩定的現金流,無(wú)窮無(wú)盡。對于永續增長(cháng)率的認定,公說(shuō)公有理, 婆說(shuō)婆有理, 莫衷一是。 有些人認為應該用GDP的增長(cháng)率(目前是6.9%), 有些人認為應該用通貨膨脹率或CPI(1.4%)來(lái)認定。 不管怎樣, 我們要記住一點(diǎn), 那就是永續增長(cháng)率代表的是許多許多年的一個(gè)增長(cháng)率, 即使現階段經(jīng)濟環(huán)境是多么的好或者壞。用兩種方法計算出終值之后, 我們還需要用貼現率將其折現到現值。

  我們用兩種方法來(lái)計算終值的考量是希望這兩種方法可以相互驗證。但得出的結論卻大相徑庭,使得我們傷透了腦筋,又一次陷入兩難的境地。這是因為基于EBITDA倍數法計算的終值的現值(約409億)要大大超過(guò)基于永續增長(cháng)法所計算的終值的現值(約33億)。 用兩種方法推算出來(lái)的估值范圍也嚴重脫節,這是為什么呢? 一般來(lái)說(shuō), 如果用倍數法計算出的終值遠遠大于用永續增長(cháng)法計算的終值的話(huà),這說(shuō)明, 市場(chǎng)有極大可能被高估了。 還有一種可能就是對永續增長(cháng)率設定過(guò)低,但是, 這種過(guò)低永續增長(cháng)率的擔心的可能性基本可以排除。憑良心說(shuō),我們已經(jīng)將永續增長(cháng)率設定在一個(gè)較高的比率。 這樣的話(huà), 我們幾乎可以肯定, 萬(wàn)達信息的市場(chǎng)價(jià)值被過(guò)高的估計了。 如果我們對關(guān)鍵性假設(永續增長(cháng)率, WACC)沒(méi)有問(wèn)題, 這也說(shuō)明萬(wàn)達信息的自由現金流并不能承托市場(chǎng)賦予它這么高的價(jià)值。 這還是一個(gè)可以值得投資的股票嗎? 先別急,我們下面要看看市場(chǎng)上的類(lèi)比企業(yè)的情況。這就是我們今天要講的用可比分析法來(lái)給萬(wàn)達信息估值。

  可比分析可以提供一個(gè)市場(chǎng)基準,這樣,我們就可以依照這個(gè)基準來(lái)分析萬(wàn)達信息在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值。 我們所說(shuō)的基準就是和萬(wàn)達信息類(lèi)似的, 這個(gè)類(lèi)似能為萬(wàn)達信息提供一個(gè)相關(guān)性很強的參考。 但是這個(gè)類(lèi)似需要和萬(wàn)達信息具有相同的核心業(yè)務(wù)和財務(wù)特征或風(fēng)險。可比分析困難也是核心的部分在于尋找類(lèi)似/可比。 和上面的用貼現現金流分析的估值方法不同, 可比是要根據市場(chǎng)形勢以及投資人的心態(tài)來(lái)反映當前估值,所以, 在大多數情況下,用可比分析要比貼現現金流分析所產(chǎn)生的“內生性?xún)r(jià)值”更接近于市場(chǎng),也就是說(shuō)和市場(chǎng)的相關(guān)性更強。 但是, 市場(chǎng)不見(jiàn)得是理性的,其波動(dòng)性可能受到投資者心態(tài)和情緒的影響,這很有可能導致估值過(guò)高或者過(guò)低。 我們之前在確定貼現現金流分析的終值時(shí),使用和市場(chǎng)相關(guān)性很強的EBITDA倍數法和使用和自由現金流相關(guān)的永續增長(cháng)法,所產(chǎn)生的估值結果就大相徑庭。 可比分析還有一個(gè)問(wèn)題就是,我們不可能找到完全一樣的,所以根據類(lèi)似交易價(jià)值來(lái)確定的估值可能與的真實(shí)價(jià)值不符。

  找一個(gè)合適的類(lèi)似并不是那么輕而易舉。我們首先從萬(wàn)達信息的競爭對手查起。 不過(guò), 在萬(wàn)達信息的年報里, 我們幾乎不可能發(fā)現競爭對手的任何信息。 不過(guò), 這沒(méi)有關(guān)系, 我們可以依靠的百度。 我們找到前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統計,2014年中國十大醫療信息化解決方案供應商排名, 他們分別是:

  一般來(lái)說(shuō),競爭對手都具有相同的關(guān)鍵業(yè)務(wù)和財務(wù)特征,他們在市場(chǎng)上往往享有類(lèi)似的機會(huì )或遭受同樣的風(fēng)險。 當然, 一個(gè)好的可比分析應該用5到10個(gè)類(lèi)似來(lái)比較, 但不要忘記可比的缺點(diǎn)就是很難找到和目標企業(yè)類(lèi)似的。

  我們搜尋可比的工作,首先是查看萬(wàn)達信息競爭對手中的上市, 那么,在以上列表中, 我們發(fā)現上市企業(yè)只有衛寧軟件, 東軟集團, 東華軟件, 萬(wàn)達信息, 杭州創(chuàng )業(yè)軟件以及銀江股份。還有一個(gè)重要的醫療信息化上市企業(yè),我們不能忽略, 那就是海虹控股。

  b. 找到所需要的財務(wù)信息以及創(chuàng )建財務(wù)模型來(lái)計算關(guān)鍵財務(wù)數據,比率以及交易倍數

  為了與可比進(jìn)行比較,我們必須致力于找出所需要的財務(wù)信息以便找出每一家可比的關(guān)鍵財務(wù)數據。 我們用可比2014年年度(截至日期2014年12月31日),以及2015年第三季度(截止日期2015年9月30日)報表作為歷史財務(wù)信息的主要來(lái)源。 這些報表為我們提供了計算LTM(后12個(gè)月)數據所需要的所有財務(wù)數據。

  在我們計算關(guān)鍵財務(wù)數據,比率以及交易倍數之前, 我們需要講一講LTM的計算。 為了計算近期的財務(wù)數據, 我們需要將年度財務(wù)報表和季度財務(wù)報表合在一起來(lái)考量。盡管我們已經(jīng)有了萬(wàn)達信息基于年度報告創(chuàng )建的模型, 但是為了和可比進(jìn)行比較, 我們還需要看看萬(wàn)達信息和可比后12個(gè)月的財務(wù)指標。這是因為可比分析要求比較近期的財務(wù)指標。 我們很容易在巨潮咨詢(xún)網(wǎng)里找到萬(wàn)達信息和可比的季度報告(近期的季報是2015年第三季度報告)。

  為了計算后12個(gè)月的財務(wù)數據, 我們可以將2014年年度(截至日期2014年12月31日)加上2015年第三季度(截止日期2015年9月30日)。 當我們說(shuō) “加上”是指將2014年的全年營(yíng)業(yè)收入加上2015年截至第三季度的營(yíng)業(yè)收入。 這樣, 我們就有了21個(gè)月的財務(wù)數據(12個(gè)月+9個(gè)月)。這時(shí), 我們必須再減去3個(gè)季度或9個(gè)月的財務(wù)數據(2014年前三個(gè)季度), 這樣我們就可以算出后12個(gè)月(LTM)的財務(wù)數據了。所以:

  LTM=2014年年度(截至日期2014年12月31日)數據+2015年第三季度(截止日期2015年9月30日)數據-2014年第三季度(截止日期2014年9月30日)數據

  我們需要對年報和季報的財務(wù)信息進(jìn)行調整,就如本文章所述一樣。 這是因為會(huì )計準則是不要求計算EBIT和EBITDA的。我們在年報上稍作調整, 就能計算出EBIT和EBITDA的價(jià)值。上市季度和第三季度并沒(méi)有強制要求披露折舊和攤銷(xiāo)以及利息支出和利息收入, 那我們只能從半年報較為詳細的財務(wù)信息里估計第三季度的折舊與攤銷(xiāo)和利息凈支出的價(jià)值。由于,我們假設折舊與攤銷(xiāo)在同一年里相對穩定, 所以計算很簡(jiǎn)單, 只是將當年半年報數據的基礎上乘以1.5即可。 依次類(lèi)推。我們在本文就不做進(jìn)一步敘述了。 另外我們也需要對影響EBITDA和EBIT的項目進(jìn)行一些調整,例如資產(chǎn)減值損失, 我們不認為應該列入核心業(yè)務(wù)的范圍, 我們將將其放到非經(jīng)營(yíng)性?xún)羰找嬉粰凇?/p>

  當我們列出2014年全年, 2014年第三季度以及2015年第三季度利潤表是, LTM的計算就水到渠成了。

  關(guān)于資產(chǎn)負債表的數據, 我們就直接從萬(wàn)達信息年報(截止2014年12月31日)和季報(截止2015年9月30日)里摘取:

  怎么計算股權價(jià)值,我們在前一個(gè)章節已經(jīng)有詳細的解釋?zhuān)?我們不再贅述。 萬(wàn)達信息當前的股價(jià)(基于2016年2月19日的收市價(jià))為31.50元/股。 其完全稀釋的普通股數為1,001,628,242股. 我們得出股權價(jià)值約為316億人民幣。 這個(gè)結果構成了計算企業(yè)價(jià)值的基礎。

  我們再用資產(chǎn)負債表的數據,特別是債務(wù)總額和現金總額數據, 加上之前計算的股權價(jià)值, 來(lái)確定萬(wàn)達信息的企業(yè)價(jià)值。 截止2015年9月30日, 萬(wàn)達信息的借債總額(未償)為: 20.55億元(短期借款, 長(cháng)期借款以及一年內到期的非流動(dòng)負債之和), 再加上少數股東權益為2570萬(wàn)元, 減去貨幣現金及現金等價(jià)物5.93億元。再加上股權價(jià)值316億元, 我們得出萬(wàn)達信息的企業(yè)價(jià)值約為:330億元。 如下圖所示:

  以此類(lèi)推,我們下面來(lái)找出可比的財務(wù)數據,我們只將數據和計算結果列示, 如果一一解釋的話(huà), 就十分繁瑣重復了。 有一點(diǎn)我們需要注意的是, 我們需要選用近的股票價(jià)格。為了統一, 我們將所有可比的股票價(jià)格定為2016年2月19日的收市價(jià)。

  首先我們看看可比的盈利能力。我們用四個(gè)指標來(lái)分析可比的盈利能力: 毛利率, EBITDA率,EBIT率以及凈利潤率。 這幾個(gè)指標對盈利能力的衡量各自不同。 其中EBITDA率和EBIT率是經(jīng)營(yíng)盈利能力的主要指標。比較適用于同行之間的比較。 而凈利潤率則是衡量總體盈利能力, 而不是其經(jīng)營(yíng)能力,因為凈利潤是息后利潤, 因此受到資本結構的影響。 所以毛利率相似的可能由于杠桿率的不同,其凈利率可能會(huì )差之千里。 凈利潤也是稅后利潤, 可比可能享受不同的地方稅率,就算毛利率相同,凈利率可能也會(huì )截然不同。

  然后,我們看看投資收益。 我們用三個(gè)指標來(lái)分析投資收益: 已投資本回報率(ROIC), 股東權益回報率(ROE)以及資產(chǎn)回報率(ROA)。

  ·已投資本回報率(ROIC)衡量的是提供給一家所有資本所產(chǎn)生的收益。 一般來(lái)說(shuō), 我們用息前收益數據做為分子, 比如說(shuō)EBIT, 而分母則是凈債務(wù)與股東權益之和:

  其中:分子是LTM (2015年9月30日)的EBIT。 分母則是可比截至2014年12月31日和2015年9月30日期間的平均凈債務(wù)和股東權益之和。

  ·股東權益回報率(ROE)衡量的是股東給一家提供的資本所產(chǎn)生的收益。 所以, 我們要用息后利潤做分子, 比如: 凈利潤, 而分母則是股東權益:

  其中:分子式LTM(2015年9月30日)的凈利潤。 分母則是可比截至2014年12月31日和2015年9月30日的期間的平均股東權益。

  ·資產(chǎn)回報率(ROA)是一家總資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益, 資產(chǎn)收益率一般用凈利潤做分子, 而分母則是平均總資產(chǎn):

  其中:分子是LTM(2015年9月30日)的凈利潤。 分母則是可比截至2014年12月31日和2015年9月30日的期間的平均資產(chǎn)總額。

  杠桿率指的是一家的負債水平,它的衡量指標一般是: 債務(wù)對EBITDA的比率, 債務(wù)對資本總額的比率, 以及覆蓋比率(EBITDA對利息支出的比率)。 一般來(lái)說(shuō), 一家的杠桿率越高, 其陷入財務(wù)困境的風(fēng)險就越大。 所以股權持有者和債券持有者都會(huì )十分關(guān)心的杠桿率。

  ·債務(wù)對EBITDA的比率: 將可比的LTM債務(wù)總額除以L(fǎng)TMEBITDA,其倍數越高, 杠桿率則越高。 我們往往用EBITDA來(lái)代替經(jīng)營(yíng)現金流, 這個(gè)倍數一般看成該需要多少年才能償清債務(wù)。

  ·債務(wù)對資本總額的比率:資本總額是可比的債務(wù)總額加上股東權益。 這個(gè)比率是將可比的LTM債務(wù)總額除以L(fǎng)TM資本總額。 債務(wù)對資本總額的比率越大, 說(shuō)明陷入財務(wù)困境的風(fēng)險越高。

  ·覆蓋比率:指的是可比償還其利息費用的能力。 我們將可比LTM EBITDA除以L(fǎng)TM利息費用。從理論上來(lái)說(shuō), 覆蓋比率越高, 的償債能力就越好。

  在所需財務(wù)數據收集好,制成表格之后, 我們就要計算可比的相關(guān)倍數了。 我們之前講過(guò), 雖然市盈率(P/E)是受大眾歡迎的倍數,但是投資銀行分析師一般采用企業(yè)價(jià)值的倍數, 比如, 企業(yè)價(jià)值/EBITDA或者企業(yè)價(jià)值/EBIT。 為什么是EBITDA或EBIT呢?這是因為EBITDA和EBIT都是息前利潤,這是同時(shí)流向債權人和股權持有人的利潤。我們更傾向于用EBITDA, 因為這樣企業(yè)的估值就不會(huì )受到折舊和攤銷(xiāo)的人為影響而失真。所以, 企業(yè)價(jià)值/EBIT的倍數不如企業(yè)價(jià)值/EBITDA倍數那么受歡迎。 但如果我們無(wú)法獲得的折舊與攤銷(xiāo)數據時(shí),或者一個(gè)行業(yè)的資本支出很大時(shí), 我們用企業(yè)價(jià)值/EBIT就比較合適。 如果我們用市盈率(P/E)倍數的話(huà): 股票價(jià)格/稀釋后的EPS或者是股權價(jià)值/凈利潤。 在這里, 我們必須用凈利潤或EPS, 這是因為這個(gè)收益是息后的利潤, 僅僅流向股權持有人。 我們有時(shí)也會(huì )用企業(yè)價(jià)值/銷(xiāo)售額的倍數作為一個(gè)衡量指標。但銷(xiāo)售額不能解讀為盈利能力或現金流的產(chǎn)生能力。 似乎離企業(yè)價(jià)值的驅動(dòng)相去甚遠。 但是, 有點(diǎn)高科技行業(yè), 處于高速增長(cháng), 但尚未盈利的情況下。 我們用企業(yè)價(jià)值/銷(xiāo)售額也不失一個(gè)好的估值方法。

  我們在以下的計算中,會(huì )計算以下幾個(gè)關(guān)鍵倍數: 市盈率(P/E ), 企業(yè)價(jià)值/EBITDA, 企業(yè)價(jià)值/EBIT以及企業(yè)價(jià)值/銷(xiāo)售額。 由于我們沒(méi)有對可比的遠期銷(xiāo)售額,EBITDA以及EBIT和 EPS進(jìn)行預測。 我們無(wú)法進(jìn)行遠期倍數的計算, 所以, 我們的計算會(huì )基于LTM的交易倍數。 如下圖所示:

  由于篇幅太長(cháng), 我們這一期就到此擱筆。 在下一期, 我們將繼續完成可比分析法對可比進(jìn)行比較,然后根據比較的結果對萬(wàn)達信息進(jìn)行估值。 敬請留意。
更多內容請訪(fǎng)問(wèn):http://www.shopdilusso.com/

Copyright ? 2018-2020 江蘇泰來(lái)機械科技有限公司 免責聲明:本網(wǎng)站圖文素材來(lái)源于網(wǎng)絡(luò )公開(kāi)渠道,如有侵權,請聯(lián)系刪除,謝謝!  ICP備案:蘇ICP備2021033184號 
狠狠爱无码一区二区三区| 中文字幕,日韩欧美一区二区| 高清亚洲| 婷婷97狠狠成人免费视频| 超碰九九热| 国产精品久久久久AV福利动漫| 久久国产精品一区二区| 性无码一区二区三区在线观看| 国产伦精品一区二区三区精品| 高潮网站| 欧美精品一区二区三区久久久久| 四虎国产美女在线| yyy无码| 风韵丰满熟妇啪啪区老熟熟女| 武穴市| 你懂的视频在线观看| av天堂最新地址| 99国产精品欲| 欧美精品一区二区三区久久久| 国产精品成人一区二区三区电影 | 亚洲最大国产成人综合网站| 强乱中文字幕在线播放不卡| 冈本视频| 哈密市| 日本久久久r级影片狠狠操| 人人亚洲第一人人在线| 欧美另类一区二区三区| 亚洲精品视频国产精品视频| 亚洲欧美综合二区| 性狠狠18禁久久久久久 | 午夜一级AV| 日本本道一区| 噜噜噜| 久碰| 国产激情久久久| 亚洲免费久久| www.四虎.com| 狠狠色噜噜狠狠狠狠色综合久| 四虎在线观看一区| 天天射熟女| 一区二区久久久aaa|